明星资本背后“撑腰”！国产激光雷达第一股禾赛科技登陆纳斯达克
“国内激光雷达第一股”禾赛科技，在纳斯达克首次公开募股（IPO），成为2021年以来赴美上市规模最大的中国公司。禾赛科技以每股19美元的价格出售900万股股票，共计发行1000万股美国存托凭证（ADS）。截止收盘，禾赛科技上涨10.79％报收21.05美元，市值26亿美元。
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禾赛科技什么来头？
禾赛科技是全球自动驾驶及高级辅助驾驶（ADAS）激光雷达的领军企业。2017年至2022年12月31日期间，禾赛科技共出货超过10.3万台激光雷达，并在2022年累计出货超过80400台激光雷达，主要面向ADAS客户。其最大的ADAS客户包括理想汽车、集度汽车和莲花，截至2021年12月31日，全球15家顶级自动驾驶公司中有12家使用禾赛科技的主要激光雷达解决方案。
据沙利文数据，2021年全球激光雷达市场规模达到20亿美元，同比增长100％，预计2025年全球激光雷达市场规模将达到135.4亿美元，2019-2025年的复合年均增长率为64.6％。
禾赛科技在激烈的拼杀中抢占了一席之地。根据咨询公司Yole Intelligence数据，2021年，激光雷达在L4自动驾驶领域的总市场规模达到1.2亿美元，禾赛科技以58％的市占率位列全球第一，比第二名的Waymo高出一倍以上。在车载雷达市场，2021年禾赛科技占据5％的份额，排名第一，RoboSense（速腾聚创）与Velodyne分列第二名和第三名。
2022年被视为激光雷达上车元年，也是禾赛科技重要的分水岭。
2019年、2020年和2021年禾赛科技分别销售了2900台、4200台和1.4万台激光雷达。之后的2022年突飞猛进——累计交付量超过8万台。从面向自动驾驶领域转向乘用车ADAS，半固态激光雷达AT128和补盲激光雷达FT120落地应用，禾赛科技打开了新市场。
与此同时，禾赛科技的客户类型发生重要变化。2019年、2020年和2021年禾赛科技分别拓展了223家、279家和337家客户。其中2020年和2021年，公司的前五大客户包括一家美国车企、百度、Aurora、小马智行、Autox、文远知行等。截至2022年9月30日，禾赛科技最大的ADAS客户囊括理想汽车、集度汽车和路特斯。
从小众市场转向更为普及的乘用车市场，禾赛科技的营收却不如销量那般涨势凶猛。2019年至2021年，禾赛科技分别实现营收3.5亿、4.2亿和7.2亿元，营收增长率分别为162％、19％和73％。2022年前三季度营收为7.9亿元，同比增长73％。
对应期间内，禾赛科技的平均售价和毛利率一路走低。2019年至2022年9月，激光雷达设备的平均售价一再腰斩，从1.74万美元一路滑落至3100美元。2019、2020、2021年毛利率分别为70.3％、57.5％和53％，2022年前9月毛利率进一步下降至44％。
以价换量的竞争策略也没有同步改善禾赛科技的盈利情况，公司始终未笼罩在亏损阴云中。2019年、2020年和2021年，禾赛科技净亏损分别为1.2亿、1.1亿、2.4亿元，2022年前九个月亏损1.7亿元。禾赛科技预计，未来或将继续亏损。
招股书显示，禾赛科技的研发投入不菲。2019年、2020年和2021年，禾赛科技的研发费用分别为1.5亿元、2.3亿元和3.7亿元，分别占其同期净营收的43％、55％和51％。2022年前三季度研发费用高达3.8亿元，占其同期净营收的47％。
另一方面，禾赛科技此次在美国上市的意义也非常重大，因为自滴滴退市以来，去年只有10家中国公司在美国上市，融资总额为3.76亿美元，为10年来最低水平。同时这笔交易还标志着一些华尔街投行重返美中交易舞台，成为高盛、摩根士丹利和瑞信自2021年以来承销的第一笔交易。
与2021年1月禾赛科技向科创板递交招股书时的20亿元相比，此次募资额度缩水近一半，估值相较于两年前的超133亿元（约合20亿美元）涨幅不大，并未达到传闻中的30亿美元甚至40亿美元。
IPO前，禾赛科技CEO李一帆、首席技术官向少卿、首席科学家孙恺分别持股8.6％、8.6％和8.9％。光速系是最大的外部股东，Lightspeed Opportunity持股9.3％，Lightspeed China Partners持股8.2％，百度、博世及小米分别持股6.8％、6.8％和6.3％。
资本大佬背后加持
据不完全统计，禾赛科技上市前共有5轮融资，合计融资超5亿美元，光速中国、远瞻资本、高达投资、百度、博世创投、小米集团、真格基金、交银国际、启明创投、德同资本、高瓴创投、美团、CPE源峰等多家知名投资机构曾参与公司融资。
招股书显示，IPO前，禾赛科技CEO李一帆、首席技术官向少卿、首席科学家孙恺分别持股8.6%、8.6%和8.9%。光速系是最大的外部投资者，其中光速创投（Lightspeed Opportunity）持股9.3%，光速中国（Lightspeed China Partners）持股8.2%，百度、博世创投、小米集团、远瞻资本分别持股6.8%、6.6%、6.3%和5.9%。
2018年5月，光速中国领投了禾赛科技的B轮融资，此后又连续4轮加注禾赛科技，累计投资额超过1亿美元，成为公司第一大机构投资人。“我们接触过的很多激光雷达公司当时都没有考虑固态的产品，但禾赛团队已在研发中，说明他们的意识和对行业发展的预判是对的，这是潜力的一种表征。” 光速中国创始合伙人宓群如此评价禾赛的团队。
德同资本于2019年9月首次投资了禾赛科技，并于2020年初追加投资。德同资本创始主管合伙人、董事长邵俊表示：“当时我们预判自动驾驶行业有望进入加速发展阶段，激光雷达具有对空间环境的精准重建能力，是实现L4自动驾驶的核心部件，技术门槛高，将最先受益于行业的快速发展。”
启明创投创始主管合伙人邝子平同样表示对激光雷达的看好：“我们在2017年通过一段时间的调研，发现当时一辆无人驾驶汽车上最关键的、最昂贵的、技术含量也非常高的一个部件，就是激光雷达。因此，我们开始对激光雷达行业进行‘扫描’。” 启明创投于2019年参与了禾赛科技的C轮融资，并在D轮融资中继续投资。
本文综合自金融界、中国证券报等
